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事件:公司4月20日披露2022年年報(bào),22年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入68.83億元(YOY=15.01％),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.76億元(YOY=5.10％)。

22年業(yè)績表現(xiàn)體現(xiàn)韌性。2022年,面對國內(nèi)外宏觀環(huán)境變化,大宗商品、原材料、運(yùn)輸?shù)瘸杀旧蠞q等因素的影響下,公司圍繞中長期戰(zhàn)略規(guī)劃以及年度經(jīng)營計(jì)劃,秉承“聚焦、堅(jiān)持、創(chuàng)新“的經(jīng)營策略,充分發(fā)揮公司的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。22年公司營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)68.83億元(YOY=15.01％),毛利率同比上升0.01pct至31.96％,毛利額同比增加15.04％。此外公司期間費(fèi)用率同比上升0.01pct(其中公司銷售費(fèi)用率同比上升0.08pc,管理費(fèi)用率同比上升0.53pct),但由于其他收入與收益同比上升2.29百萬元,因此最終歸母凈利潤同比增加5.1％至9.76億元,對應(yīng)歸母凈利潤率同比下降1.34pct至14.18％。

單四季度收入快速成長。2022Q4單獨(dú)來看,公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入25.00億元(YOY=18.89％),實(shí)現(xiàn)毛利率34.59％(YOY=1.15pct)。此外期間費(fèi)用率同比上升1.03pct(其中銷售費(fèi)用率同比下降0.59pct,管理費(fèi)用率同比上升0.86pct,最終2022Q4公司歸母凈利潤率同比降低1.93pct,對應(yīng)最終歸母凈利潤為3.49億元(YOY=4.47％)。

葵花子業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健,堅(jiān)果持續(xù)延伸。2022年葵花子業(yè)務(wù)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.12億元(YOY=14.42％),毛利率為33.15％,同比下降0.98pct。公司持續(xù)打造“葵珍“葵花籽高端第一品牌,持續(xù)開創(chuàng)新品,煥新產(chǎn)品活力,打造經(jīng)典紅袋和藍(lán)袋系列新產(chǎn)品,不斷進(jìn)行風(fēng)味化延伸,強(qiáng)化國葵產(chǎn)品核心競爭力,海外市場通過產(chǎn)品口味、形態(tài)等的創(chuàng)新,適應(yīng)高潛市場消費(fèi)者的需求。

2022年,公司堅(jiān)果品類實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.23億元(YOY=18.8％),毛利率為30.54％,同比上升1.28pct。公司持續(xù)聚焦小黃袋每日堅(jiān)果,不斷進(jìn)行風(fēng)味化、功能化延伸,小黃袋每日堅(jiān)果全年含稅銷售額超過12億元。此外,每日堅(jiān)果屋頂盒通過對三四線等下沉市場持續(xù)滲透,擁有近20萬個(gè)終端,打造洽洽堅(jiān)果禮產(chǎn)品矩陣,配稱新興渠道開展產(chǎn)品創(chuàng)新,持續(xù)研發(fā)推出高端堅(jiān)果、風(fēng)味堅(jiān)果新品。

東方/北方區(qū)增長良好,海外市場逐步恢復(fù)。2022年南方區(qū)/北方區(qū)/東方區(qū)/電商/海外/其他市場營收分別為22.09/14.76/19.52/7.24/4.79/0.43億元,分別同比增長14.19％/21.62％/21.07％/27.14％/-7.56％/-68.55％。海外將持續(xù)聚焦東南亞市場深度發(fā)展,同步加大在北美日韓等市場的操作力度,加速產(chǎn)品力升級(jí),試銷本土化新品,加強(qiáng)與全球消費(fèi)者的互動(dòng)溝通。持續(xù)促進(jìn)堅(jiān)果市場突破,新品類業(yè)務(wù)拓展,深耕泰國市場,越南市場開發(fā)新渠道,老撾、馬來西亞等市場不斷突破,開展品牌創(chuàng)新推廣等,2022年下半年開始扭轉(zhuǎn)了下滑的趨勢,逐漸恢復(fù)增長。

盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入分別為80.23/92.88/106.44億元,歸母凈利潤分別為10.64/13.21/16.15億元,對應(yīng)EPS分別為2.10/2.61/3.19元/股(此前預(yù)計(jì)22-24年EPS分別為1.93/1.93/2.48元/股)。結(jié)合A股可比公司估值,考慮到公司的持續(xù)穩(wěn)健增長,維持公司32倍的PE(2023E)估值,目標(biāo)價(jià)由61.76上調(diào)至67.20元,維持“優(yōu)于大市“評級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。

1)市場需求下滑2)渠道拓展不及預(yù)期3)新品推出不及預(yù)期4)食品安全問題。