(相關(guān)資料圖)

出口大幅超預(yù)期，部分消費(fèi)品增速顯著改善，主要還是海外需求狀況好于預(yù)期。

向后看，海外衰退大邏輯不改的背景下今年出口增速料將有所回落，但短期的數(shù)據(jù)兌現(xiàn)可能會(huì)受到去年疫情擾動(dòng)下的基數(shù)因素以及階段性補(bǔ)庫(kù)等因素的影響，預(yù)計(jì)4 月出口將在低基數(shù)和海外需求高位運(yùn)行的情況下保持較高增長(zhǎng)。同時(shí)，3 月貿(mào)易順差為881.9 億美元，同比增速為98.8%，貿(mào)易順差實(shí)現(xiàn)接近翻倍的增長(zhǎng)。一季度貿(mào)易順差實(shí)現(xiàn)33%高增長(zhǎng)將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生積極的帶動(dòng)作用。

事項(xiàng)：2023 年3 月份，中國(guó)出口金額（美元口徑）同比增長(zhǎng)14.8%（Wind 一致預(yù)期-5.0%），1-2 月為-6.8%；進(jìn)口金額（美元口徑）增長(zhǎng)-1.4%（Wind 一致預(yù)期-5.2%），1-2 月為-10.2%；貿(mào)易差額為881.9 億美元。

出口大幅超預(yù)期，部分消費(fèi)品增速顯著改善。2023 年3 月出口增速為14.8%，顯著好于市場(chǎng)預(yù)期，增速較1-2 月的-6.8%回升了21.6 個(gè)百分點(diǎn)。今年以來(lái)出口持續(xù)好于市場(chǎng)預(yù)期，主要還是海外需求狀況好于預(yù)期。分國(guó)別看，中國(guó)對(duì)美國(guó)、歐盟、日本、東盟的出口增速分別為-7.7%、3.4%、-4.8%和35.4%，對(duì)東盟和歐盟的出口情況對(duì)總出口都是正向貢獻(xiàn)。對(duì)歐盟的出口表現(xiàn)與我們近期調(diào)研中得到的許多企業(yè)對(duì)歐洲出口訂單出現(xiàn)改善的反饋相互驗(yàn)證。對(duì)東盟出口高增的背后一定程度反映了發(fā)達(dá)國(guó)家的部分消費(fèi)品需求的旺盛，尤其是美國(guó)。我們也能看到，3 月對(duì)美國(guó)的出口增速跌幅較1-2 月出現(xiàn)明顯收斂，同時(shí)在出口集裝箱運(yùn)價(jià)中，對(duì)美出口運(yùn)價(jià)止跌且出現(xiàn)小幅上漲，也說(shuō)明了美國(guó)需求高位運(yùn)行。

從商品上來(lái)看，3 月出口商品中，除一直以來(lái)表現(xiàn)較好的汽車(chē)及零部件和上游資源品外，箱包、鞋靴、服裝、玩具等消費(fèi)品的增速顯著回升。從美國(guó)零售商細(xì)分行業(yè)的庫(kù)存水平來(lái)看，以上行業(yè)的庫(kù)存水平均處于歷史較高水平，但庫(kù)銷(xiāo)比仍然較低，因此短期可能是終端銷(xiāo)售旺盛驅(qū)動(dòng)的階段性補(bǔ)庫(kù)需求。向后看，預(yù)計(jì)海外衰退大邏輯不改的背景下今年出口增速將有所回落，但短期的數(shù)據(jù)節(jié)奏可能會(huì)受到去年疫情擾動(dòng)下的基數(shù)因素以及階段性補(bǔ)庫(kù)等因素的影響，預(yù)計(jì)4月出口將在低基數(shù)和海外需求高位運(yùn)行的情況下保持較高增長(zhǎng)。

進(jìn)口符合季節(jié)性，國(guó)內(nèi)需求漸進(jìn)復(fù)蘇。進(jìn)口方面，3 月進(jìn)口增速為-1.4%，環(huán)比1-2 月的增速為-41.6%，過(guò)去十年均值為-41.5%，基本符合季節(jié)性。分國(guó)別來(lái)看，中國(guó)從美國(guó)、歐盟、日本、東盟、韓國(guó)的進(jìn)口增速分別為5.6%、3.4%、-12.3%、-2.2%、-27%。中國(guó)對(duì)日韓的進(jìn)口增速跌幅最為明顯，但較1-2 月的增速已經(jīng)出現(xiàn)改善。日韓出口主要集中在高新技術(shù)產(chǎn)品，如半導(dǎo)體、精細(xì)化工品等，國(guó)內(nèi)相關(guān)制造業(yè)行業(yè)可能已經(jīng)逐步開(kāi)啟了補(bǔ)庫(kù)需求。從進(jìn)口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，進(jìn)口增速比較高的主要是上游原材料，下游制成品增速較低；但也能看到增速較低的部分行業(yè)如機(jī)床、半導(dǎo)體器件、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備等同比增速已經(jīng)出現(xiàn)回升。

總體顯示國(guó)內(nèi)需求開(kāi)始出現(xiàn)漸進(jìn)復(fù)蘇。

貿(mào)易順差接近翻倍增長(zhǎng)，需求結(jié)構(gòu)性爆發(fā)對(duì)出口有較強(qiáng)支撐。3 月貿(mào)易順差為881.9 億美元，同比增速為98.8%，貿(mào)易順差實(shí)現(xiàn)接近翻倍的增長(zhǎng)。2020 年以來(lái)中國(guó)出口一直維持較高增速，主要是因?yàn)槿蛐枨蠼Y(jié)構(gòu)性爆發(fā)在中國(guó)出口具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，如居家鏈（家電、家具、電子產(chǎn)品、小商品等）、地產(chǎn)投資鏈、地產(chǎn)后周期鏈以及出行鏈（汽車(chē)及零部件、箱包等），因此中國(guó)的貿(mào)易順差持續(xù)高增長(zhǎng)，且在全球貿(mào)易順差的占比持續(xù)擴(kuò)大。去年下半年以來(lái)，在各國(guó)需求逐步放緩的情況下，我國(guó)出口需求也在放緩。但考慮到全球的需求端進(jìn)一步分散，且各國(guó)的經(jīng)濟(jì)景氣度存在差異，預(yù)計(jì)中國(guó)的出口仍有支撐，增速回落斜率或較為平緩。