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國(guó)有控股新媒體，臺(tái)網(wǎng)雙平臺(tái)驅(qū)動(dòng)發(fā)展。芒果超媒是湖南廣播影視集團(tuán)旗下的新媒體公司，依托于湖南廣電的內(nèi)容資源，形成了完整的新媒體產(chǎn)業(yè)鏈布局，主要業(yè)務(wù)包括芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)、新媒體互動(dòng)娛樂內(nèi)容制作、內(nèi)容電商等。公司過去幾年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，費(fèi)用管控優(yōu)異，財(cái)務(wù)表現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)，是長(zhǎng)視頻平臺(tái)發(fā)展前期少有的持續(xù)盈利的公司。

海外群雄并起，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)趨緩，內(nèi)容是長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)核心。1）海外市場(chǎng)開始追求盈利。2019年競(jìng)爭(zhēng)加劇后，新入局者的策略主要是通過燒錢搶用戶實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，再提價(jià)盈利。但是由于提價(jià)后可能造成用戶流失，盈利的核心還是在內(nèi)容，只有保證內(nèi)容庫的豐富度以及內(nèi)容質(zhì)量的情況下，才會(huì)實(shí)現(xiàn)提價(jià)的穩(wěn)定性。2）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已走向成熟穩(wěn)定期，回歸內(nèi)容本質(zhì)。

政策環(huán)境趨于平穩(wěn)，行業(yè)亂象大幅減少，各家公司在疫情后更加注重降本增效，通過打造自有內(nèi)容樹立壁壘，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境趨于緩和，另外，來自短視頻的外部沖擊也基本見頂，長(zhǎng)短視頻開始走向合作共贏。

芒果的核心優(yōu)勢(shì)在于工業(yè)化的內(nèi)容生產(chǎn)能力。好萊塢的工業(yè)化制作能力代表了持續(xù)的優(yōu)質(zhì)IP電影輸出，以及圍繞IP衍生變現(xiàn)，芒果在綜藝領(lǐng)域同樣具備類似能力劇集方面也在快速補(bǔ)齊短板。此外，湖南臺(tái)資源賦能也幫助公司形成了良好的內(nèi)容競(jìng)爭(zhēng)力、成本管控能力以及人才優(yōu)勢(shì)，近期于7月26日公司公告收購(gòu)湖南廣電旗下金鷹卡通，進(jìn)一步對(duì)內(nèi)容實(shí)力和IP運(yùn)營(yíng)能力進(jìn)行補(bǔ)充。

內(nèi)容驅(qū)動(dòng)平臺(tái)成長(zhǎng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)打開增長(zhǎng)空間。1）會(huì)員收入：公司在下沉市場(chǎng)、男性用戶和海外均有用戶的挖掘空間，ARPPU也遠(yuǎn)低于其他平臺(tái)，未來會(huì)員收入提升空間廣闊，公司已于8月正式接入阿里88VIP，考慮到88VIP超2500萬的會(huì)員基數(shù)，有望為公司帶來較為明顯的會(huì)員增量；2）廣告收入：短期看宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)，中長(zhǎng)期看營(yíng)銷效果提升和單綜藝招商能力提升；3）運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)：依托牌照優(yōu)勢(shì)，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；4）創(chuàng)新業(yè)務(wù)：電商和劇本殺業(yè)務(wù)均為圍繞IP變現(xiàn)，打造新增長(zhǎng)點(diǎn)；5）AI賦能影視行業(yè)降本增效，與虛擬人結(jié)合有望使其煥發(fā)新活力，公司已于8月開始進(jìn)行AI+IP進(jìn)行變現(xiàn)，用戶付費(fèi)與AI賦能的《大宋少年志2》劇中角色進(jìn)行對(duì)話，商業(yè)化潛力有望得到釋放。

風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)容創(chuàng)新不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。