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零售商超江湖|聯(lián)華超市連虧9年:從商超龍頭到股價(jià)3毛?市值3.4億不及同行零頭

發(fā)布時(shí)間:2023-08-09 18:11:58
來(lái)源:新浪證券

出品:新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院


(資料圖片僅供參考)

作者:坤

在家樂(lè)福的撤城關(guān)店、永輝超市傳聞被京東收購(gòu)卻又辟謠的背后,是傳統(tǒng)零售商超集體面臨的多重困境。收入規(guī)模大幅縮水、凈利潤(rùn)減少甚至由盈轉(zhuǎn)虧、關(guān)店比開(kāi)店更多、資金鏈面臨更大風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)上游供應(yīng)商的賬期拖欠、甚至不得不“賣(mài)身”尋求外部資金支持等問(wèn)題近年來(lái)不約而同的相繼在多家零售商超中出現(xiàn)。

十余年前,聯(lián)華超市曾是長(zhǎng)三角地區(qū)的連鎖商超龍頭,率先登陸港股市場(chǎng),一時(shí)風(fēng)光無(wú)量。但近十年間,聯(lián)華超市卻走在了下坡路上,業(yè)績(jī)縮水明顯,由盈轉(zhuǎn)虧后始終深陷虧損泥淖,門(mén)店也一關(guān)再關(guān)。

近日,聯(lián)華超市發(fā)布了截至2023年6月30日止半年度的盈利警告,業(yè)績(jī)?cè)俣忍潛p,預(yù)計(jì)凈虧損約1.0億元-1.5億元,而去年同期為實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)1370萬(wàn)元。業(yè)績(jī)發(fā)布后,聯(lián)華超市的股價(jià)已經(jīng)連續(xù)多日下跌。截至今日收盤(pán),聯(lián)華超市僅為0.335港元/股,市值僅3.4億。

業(yè)績(jī)惡化、關(guān)門(mén)大吉的下坡路已走了十余年

創(chuàng)建于1991年,背靠上海市屬大型國(guó)企百聯(lián)集團(tuán)的聯(lián)華超市曾經(jīng)是長(zhǎng)三角地區(qū)的連鎖商超龍頭。早在2003年,聯(lián)華超市就登陸港股,成為國(guó)內(nèi)首家在香港主板掛牌上市的連鎖超市企業(yè)。2003-2013年的十年間,聯(lián)華超市的業(yè)績(jī)規(guī)模曾經(jīng)一度穩(wěn)步上漲,從2003年的98.93億元到2013年的327.79億元,擁有門(mén)店4530家。

但所謂三十年河?xùn)|三十年河西,近十年來(lái),伴隨著電商零售入局,實(shí)體零售遭重創(chuàng),傳統(tǒng)零售超市迫切需要轉(zhuǎn)型數(shù)字化求生。但聯(lián)華超市的變革卻較為有限,即便是2017年阿里入股對(duì)其進(jìn)行新零售的布局與改造,卻依舊反響平平。2013年之后,聯(lián)華超市逐漸走在了下坡路上。

從2012年開(kāi)始,聯(lián)華超市的盈利能力就明顯下滑,凈利潤(rùn)從前一年的6.27億元近乎腰斬至3.40億元。而2013年時(shí),聯(lián)華超市的主業(yè)實(shí)現(xiàn)收入303.83億元,是昔日的巔峰,但凈利潤(rùn)再縮水至0.53億元。而2013年之后,聯(lián)華超市的業(yè)績(jī)更加惡化,營(yíng)收規(guī)??s水明顯,近乎再難突破300億元,從2015年起則始終深陷虧損泥淖。

直到今日,聯(lián)華超市也未能擺脫虧損。根據(jù)近日發(fā)布的盈利警告顯示,2023年上半年聯(lián)華超市再度虧損,預(yù)計(jì)凈虧損約1.0億元-1.5億元,而去年同期為實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)1370萬(wàn)元。

整體業(yè)績(jī)?nèi)绱耍T(mén)店及門(mén)店經(jīng)營(yíng)情況同樣不容樂(lè)觀(guān)。

可以看出,近十年來(lái),聯(lián)華超市都處于陸續(xù)關(guān)店的狀態(tài)中。2013年時(shí)尚有4530家門(mén)店,而到了2022年門(mén)店總數(shù)僅為3352家。從不同業(yè)態(tài)門(mén)店來(lái)看,聯(lián)華超市的門(mén)店類(lèi)型分為大型綜合超市、超級(jí)市場(chǎng)與便利店三種,三種業(yè)態(tài)的超市呈現(xiàn)出了不同程度的減少,其中大型綜合超市的關(guān)店相對(duì)較少,門(mén)店數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定,而超級(jí)市場(chǎng)與便利店的數(shù)量在近年間則大幅減少。

2022年,聯(lián)華超市的大型綜合超市與便利店均出現(xiàn)了營(yíng)業(yè)額同比減少的問(wèn)題,分別同比減少8.7%與0.3%,同時(shí),聯(lián)華超市的便利店數(shù)量雖多,但盈利能力仍較差,2022年虧損0.25億元。而從門(mén)店經(jīng)營(yíng)效率來(lái)看,由于聯(lián)華超市未披露門(mén)店的具體面積及坪效,因此從單店收入方面進(jìn)行考量。2022年,大型綜合超市的單店收入為9048.18萬(wàn)元,超級(jí)市場(chǎng)的單店收入為471.38萬(wàn)元,便利店的單店收入僅為157.97萬(wàn)元。

而據(jù)《2022中國(guó)連鎖TOP100》中的數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單估算,聯(lián)華超市的門(mén)店經(jīng)營(yíng)情況或在同行中排在墊底的位置。其平均單店收入僅為1714.77萬(wàn)元,而同期永輝為9376.71萬(wàn)元,物美為4430.81萬(wàn)元,華潤(rùn)萬(wàn)家為2211.98萬(wàn)元,更不用說(shuō)沃爾瑪、盒馬等更強(qiáng)競(jìng)對(duì)。而從便利店方面來(lái)看,羅森與全家的平均單店收入也在200萬(wàn)元以上,聯(lián)華超市的便利店157.97萬(wàn)元的單店收入現(xiàn)在無(wú)法與其匹敵。

股價(jià)3毛錢(qián)、市值僅3.6億?聯(lián)華超市與同行相比“拉胯”

實(shí)際上,聯(lián)華超市的掉隊(duì)于同行不僅僅是在門(mén)店的經(jīng)營(yíng)方面。

2022年,盡管經(jīng)歷了多年縮水,聯(lián)華超市主業(yè)營(yíng)業(yè)收入為246.8億元。排在前面的永輝超市與高鑫零售在2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入900.9億元與836.6億元,排在后面的還有家家悅、中百集團(tuán)等。由此可見(jiàn),從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看,聯(lián)華超市似乎仍能與同行一較高下。

但市值方面,聯(lián)華超市與同行相比卻極其“拉胯”。

2003年就登陸港交所的聯(lián)華超市也曾有過(guò)高光時(shí)刻,2011年聯(lián)華超市的股價(jià)曾達(dá)到近20港元/股。但自此之后,伴隨著業(yè)績(jī)的不斷下滑乃至持續(xù)虧損,聯(lián)華超市的股價(jià)也一路跌落。截至今日收盤(pán),聯(lián)華超市僅為0.335港元/股,市值僅為3.64億元。而縱觀(guān)其同行,盡管在近年來(lái)也市值蒸發(fā),但幾十億乃至幾百億的市值依然表現(xiàn)優(yōu)于聯(lián)華超市。

在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳之外,聯(lián)華超市的償債能力也不容樂(lè)觀(guān)。截至2022年,聯(lián)華超市的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)94.83%,甚至高于2023Q1永輝超市的85.58%與蘇寧(家樂(lè)福)的89.67%,遠(yuǎn)超市場(chǎng)投資警戒線(xiàn),而同期沃爾瑪?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債率為67.57%,資產(chǎn)健康狀況差距明顯。

同時(shí),2022年聯(lián)華超市的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率與現(xiàn)金比率分別為0.60、0.42與0.19,這些償債能力指標(biāo)與以前年度相比已明顯惡化。

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