中航證券有限公司劉牧野近期對(duì)斯達(dá)半導(dǎo)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)亮眼，車載IGBT倍速增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)斯達(dá)半導(dǎo)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為252.09元。

斯達(dá)半導(dǎo)(603290)

【資料圖】

新能源帶動(dòng)收入高增，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼

2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.05億元（同比增速58.53%），歸母凈利潤(rùn)8.18億元（同比增速105.24%）；其中，202204單季度公司實(shí)現(xiàn)收入8.31億元（同比增速63.05%，環(huán)比增速15.45%），歸母凈利潤(rùn)2.27億元（同比增速72.52%，環(huán)比增速-6.63%）。公司新能源行業(yè)營(yíng)業(yè)收入為14.56億元，較上年同期增長(zhǎng)154.8%；工業(yè)控制和電源行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為11.06億元，較上年同期增長(zhǎng)3.9%；變頻白色家電及其他行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為11.96億元，較上年同期增長(zhǎng)99.19%。公司擬以實(shí)施權(quán)益分派的股權(quán)登記日總股本為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利14.3627元（含稅），預(yù)計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利245，292，337.84元（含稅）。剩余利潤(rùn)轉(zhuǎn)至以后年度分配。本年度公司現(xiàn)金分紅比例（本年度公司擬分配的現(xiàn)金紅利總額占本年度合并報(bào)表中歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的比例）為30.00%。

車規(guī)IGBT加速放量，大功率模塊市占率翻倍

公司生產(chǎn)的應(yīng)用于主電機(jī)控制器的車規(guī)級(jí)IGBT模塊持續(xù)放量，合計(jì)配套超過120萬(wàn)輛新能源汽車，較2021年提升約100%；A級(jí)及以上車型配套超過60萬(wàn)輛，約為2021年的四倍。公司2022年度IGBT模塊營(yíng)業(yè)收入增速（39.47%）高于1IGBT模塊銷售量增速（11.66%），主要原因系用于新能源行業(yè)大功率模塊銷售比例增加所致。據(jù)我們測(cè)算，公司主電機(jī)控制器IGBT在國(guó)內(nèi)搭載率約20.2%，較去年提升約2pct；A級(jí)以上車型搭載率翻倍，由2021年7.5%提升至16.6%。同時(shí)公司在車用空調(diào)，充電樁，電子助力轉(zhuǎn)向等新能源汽車半導(dǎo)體器件份額進(jìn)一步提高。

碳化硅、第七代IGBT芯片開始大批量供貨

公司應(yīng)用于乘用車主控制器的車規(guī)級(jí)SiCMOSFET模塊開始大批量裝車應(yīng)用，同時(shí)公司新增多個(gè)使用車規(guī)級(jí)SiCMOSFET模塊的800V系統(tǒng)的主電機(jī)控制器項(xiàng)目定點(diǎn)，將對(duì)公司2024-2030年主控制器用車規(guī)級(jí)SiCMOSFET模塊銷售增長(zhǎng)提供持續(xù)推動(dòng)力。公司基于第七代微溝槽TrenchFieldStop技術(shù)的新一代車規(guī)級(jí)650V/750VIGBT芯片通過客戶驗(yàn)證并開始大批量供貨；新一代車規(guī)級(jí)1200VIGBT芯片產(chǎn)品通過客戶驗(yàn)證，芯片電流密度較上一代產(chǎn)品提升超過35%，預(yù)計(jì)2023年開始大批量供貨

投資建議

公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)約26.58%、38.50%、71.45%，看好公司持續(xù)提升研發(fā)能力，拓展市場(chǎng)，進(jìn)一步提高市占率的能力。預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.07億元、15.28億元、20.08億元。當(dāng)前股價(jià)（2023年4月14日）對(duì)應(yīng)PE分別為44.19、32.0124.36倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新能源行業(yè)增速不急預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、芯片供應(yīng)緊缺的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)線建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，廣發(fā)證券(000776)耿正研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.31%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利12.2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為35.31。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為392.95。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，斯達(dá)半導(dǎo)（603290）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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