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東方證券股份有限公司劉洋,李一冉近期對甬金股份進行研究并發(fā)布了研究報告《甬金股份22年年報點評：逆勢提升市占率，產(chǎn)能擴張與新材料業(yè)務(wù)并舉》，本報告對甬金股份給出買入評級，認為其目標(biāo)價位為31.52元，當(dāng)前股價為29.1元，預(yù)期上漲幅度為8.32%。

甬金股份(603995)
核心觀點
事件：公司近期發(fā)布2022年年報，全年公司實現(xiàn)營收395.6億元（+26.1%）；實現(xiàn)歸母凈利4.9億元（-17.7%）。22Q4實現(xiàn)營收91.9億元（+3.5%），實現(xiàn)歸母凈利1.4億元（-11.9%）。
逆勢提升市占率，22年銷量增18%。根據(jù)51bxg數(shù)據(jù)，22年國內(nèi)不銹鋼寬幅冷軋產(chǎn)量近同比增加1%達1420萬噸，其中400系冷軋受家電、廚電、電梯需求的回落，產(chǎn)量大幅下降13.9%至269萬噸。22年公司實現(xiàn)247萬噸銷量，yoy+18%，其中寬幅300系2B銷量達200萬噸，占比81%。
23年產(chǎn)銷目標(biāo)280萬噸，海內(nèi)外產(chǎn)能擴張持續(xù)推進。22年底公司名義冷軋產(chǎn)能逾220萬噸，23年甘肅甬金一期第一條線、廣東甬金三期等項目將陸續(xù)投入生產(chǎn)，為公司；海外項目方面，越南甬金22年4月投產(chǎn)，主要面向出口，考慮越南本土內(nèi)需的持續(xù)旺盛，公司同時在越南成立內(nèi)銷型公司，整體規(guī)劃26萬噸產(chǎn)能，預(yù)計23年Q2開工8萬噸BA產(chǎn)線。
單噸凈利觸底，22Q4需求環(huán)比好轉(zhuǎn)。受22年Q2-Q3下游持續(xù)去庫的影響，行業(yè)整體需求有所減弱，尤其是400系冷軋加工費下滑明顯，疊加22Q3大宗原材料高位回落，全年公司單噸凈利為244元/噸，同比下滑28%。22Q4較Q3需求已有所修復(fù)，隨著宏觀經(jīng)濟的持續(xù)回暖，公司盈利存在較大彈性。
圍繞主業(yè)開展鈦合金和電池殼材料業(yè)務(wù)，預(yù)計24年進入試生產(chǎn)。繼21年布局水管和復(fù)合材料項目之后，公司利用產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢，布局鈦合金和柱狀電池殼材料業(yè)務(wù)，一期1.5萬噸鈦合金和一期7.5萬噸柱狀電池殼專用材料業(yè)務(wù)預(yù)計于23年開工建設(shè)，24年Q1投入試生產(chǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議
考慮22年中以來不銹鋼需求走弱，我們調(diào)減公司銷量和噸毛利假設(shè)，預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為7.54、10.32、12.88億元（23-24年原11.76、13.41億元），EPS分別為1.97、2.70、3.37元。根據(jù)可比公司23年16XPE，給予公司目標(biāo)價31.52元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟增速放緩、公司新建項目產(chǎn)能釋放或消化不及預(yù)期、新產(chǎn)品盈利水平波動風(fēng)險、上游冶煉產(chǎn)能投放不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華創(chuàng)證券馬金龍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達98.19%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.4億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為6.41。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為48.06。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，甬金股份（603995）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）