國(guó)金證券股份有限公司趙海春近期對(duì)昊海生科進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《“海魅”快速放量，毛利率穩(wěn)步提升》，本報(bào)告對(duì)昊海生科給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為99.17元。

【資料圖】

昊海生科(688366)

事件

2023 年 8 月 17 日，公司發(fā)布半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 13.1 億，同比增長(zhǎng) 35.66%， 歸母凈利潤(rùn) 2.05 億元，同比增長(zhǎng) 189%；扣非歸母凈利潤(rùn) 1.88 億元，同比增長(zhǎng) 253%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

點(diǎn)評(píng)

1H23 三大主營(yíng)板塊營(yíng)收回歸正常，毛利率穩(wěn)步提升。（1） 公司眼科產(chǎn)品營(yíng)收 4.81 億元（+34.98%），營(yíng)收占比 36.70%（-0.34%）；醫(yī)療美容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品營(yíng)收 4.85 億元（+47.49%），營(yíng)收占比37.03%（+2.83%）；骨科產(chǎn)品營(yíng)收 2.32 億元（+29.74%），營(yíng)收占比 17.70%（-0.89%）。（2） 1H23 集團(tuán)整體毛利率為 71.04%，與上年同期 69.84%相比上升 1.2%，主要因玻尿酸產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入及其占比有所上升。（3） 1H23 公司研發(fā)費(fèi)用 1.01 億元（+32.17%）。報(bào)告期內(nèi)，公司創(chuàng)新疏水膜注非球面人工晶狀體產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)獲批上市，另外親水非球面多焦點(diǎn)人工晶狀體、疏水模注非球面三焦點(diǎn)人工晶狀體、房水通透型 PRL 等多個(gè)重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目臨床試驗(yàn)均順利開展， 第四代有機(jī)交聯(lián)玻尿酸產(chǎn)品已處于注冊(cè)申報(bào)階段。

白內(nèi)障產(chǎn)品需求恢復(fù)， 獨(dú)家內(nèi)聚性“海魅”推動(dòng)玻尿酸高速放量。（1） 1H23 公司白內(nèi)障產(chǎn)品營(yíng)收 2.60 億元（+55.20%）。 其中人工晶狀體營(yíng)收 2.04 億元（+58.15%）， 該收入增長(zhǎng)受益于全國(guó)白內(nèi)障手術(shù)量快速恢復(fù)以及去年兩輪省級(jí)集采后依舊維持穩(wěn)定價(jià)格體系，且公司高端區(qū)域折射雙焦點(diǎn)人工晶狀體產(chǎn)品 SBL-3 的銷量較上年同期增長(zhǎng) 169%，帶動(dòng)人工晶狀體收入增長(zhǎng)。另外眼科粘彈劑營(yíng)收 0.56 億元（+45.36%）。（2）公司近視防控與屈光矯正產(chǎn)品線營(yíng)收 2.06 億元（+16.36%），其中視光材料業(yè)務(wù)營(yíng)收 1.10 億元（+42.21%），主要受益于全球需求恢復(fù)與高透氧材料等產(chǎn)品在美國(guó)等國(guó)際市場(chǎng)的開拓；視光終端產(chǎn)品營(yíng)收 0.96 億元，剔除河北鑫視康剝離因素后同比增長(zhǎng) 11.31%。（3）公司玻尿酸產(chǎn)品營(yíng)收 2.56億元（+114%），主要系公司第三代高端玻尿酸產(chǎn)品“海魅”獲得市場(chǎng)認(rèn)可， 1H23 營(yíng)收 1.15 億元（+337%）?！昂＾薄?、“姣蘭”、“海魅”三代玻尿酸形成差異化的功效層次與價(jià)格定位， 有效提高公司玻尿酸系列產(chǎn)品的整體市場(chǎng)占有率。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

我們看好醫(yī)美、眼科板塊業(yè)績(jī)回暖， 預(yù)計(jì)公司 2023/24/25 年?duì)I收28.13/34.02/41.08 億元，同比增加 32%/21%/21%；歸母凈利潤(rùn)4.55/5.53/6.77 億元，同比增加 152%/21%/22%。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

醫(yī)療政策相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、新品推進(jìn)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)盛證券楊芳研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.79%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.46億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為35.54。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為111.91。