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轉(zhuǎn)自工銀瑞信基金

中國人民銀行6月13日公布金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月末，中國社會融資規(guī)模增量15600億人民幣，前值12200億人民幣。人民幣貸款增加13600億元，前值7188億元。M2貨幣供應(yīng)年率11.6%，前值12.4%。

經(jīng)過一季度的“開門紅”，5月的金融數(shù)據(jù)延續(xù)4月的放緩勢頭，基本符合市場預(yù)期。這既與去年政策發(fā)力形成的高基數(shù)有關(guān)，又有今年銀行端靠前發(fā)力的特征。在“開門紅”效應(yīng)之后，銀行在項目端存在一定的消化期。4月以來經(jīng)濟復(fù)蘇的顛簸、前期政策效應(yīng)的遞減等都可能對短期信用擴張形成影響。

數(shù)據(jù)顯示，當前經(jīng)濟活力與內(nèi)生動能仍處于底部復(fù)蘇階段。企業(yè)短貸和票據(jù)融資走弱，而居民中長期貸款表現(xiàn)良好。5月新增居民中長期貸款1684億，同比多增由-840億升至637億，居民中長期貸款存量增速由4.8%小幅回升至4.9%。

值得注意的是，5月財政端發(fā)力有所加強，并且準財政以及結(jié)構(gòu)性政策仍對企業(yè)中長期貸款形成支撐。當月新增企業(yè)中長期貸款7698億，而前五年同期均值為4788億，企業(yè)中長期貸款余額增速由17.8%升至18%。

圖：居民中長貸恢復(fù)正增長企業(yè)中長貸增速高位上行

今年年初以來，政府債券的發(fā)行保持了一定節(jié)奏?？紤]到年度發(fā)債規(guī)模已經(jīng)確定，按照年初預(yù)算，下半年政府債券發(fā)行規(guī)模將達到4.84萬億，2022年下半年為4.1萬億，下半年政府債券的發(fā)行將對社融形成支撐。

往后看，4、5月的貸款走弱客觀上為后續(xù)銀行的投貸騰挪出了空間?？紤]到當前融資需求整體偏弱，央行周二下調(diào)政策利率，釋放了較為明確的穩(wěn)增長信號，有望推動寬信用進程提速，后續(xù)可關(guān)注是否有進一步政策的出臺。