樂普醫(yī)療(300003)

(資料圖)

事件：

2023年4月26日，公司同時發(fā)布2022年年報和2023年一季度報。2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入106.09億元，同比下降0.47%；歸母凈利潤22.03億元，同比增長28.12%，扣非歸母凈利潤21.42億元，同比增長15.50%。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.37億元，同比下降4.39%，歸母凈利潤5.97億元，同比增長9.45%，扣非歸母凈利潤5.62億元，同比增長2.78%。

點(diǎn)評：

常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)趨勢良好，心血管植介入創(chuàng)新產(chǎn)品組合正向發(fā)展

2023年Q1公司收入端略有下滑，主要系2022年Q1應(yīng)急檢測試劑銷售收入基數(shù)高，而2023年1月常規(guī)業(yè)務(wù)醫(yī)院端銷售收入下降所致。分業(yè)務(wù)板塊看：1）醫(yī)療器械板塊常規(guī)業(yè)務(wù)快速恢復(fù)。2023年1月，擇期手術(shù)全國范圍內(nèi)基本停滯，2、3月手術(shù)量恢復(fù)增長。2023年Q1心血管植介入創(chuàng)新產(chǎn)品組合仍實(shí)現(xiàn)同比正向增長。2）藥品板塊收入與2022年同期基本持平。3）醫(yī)療服務(wù)及健康管理板塊營業(yè)收入同比增長16.06%。

期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定，加大力度開拓海外市場

2023年Q1公司期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定，銷售費(fèi)用率18.09%，同比下降0.37pct，管理費(fèi)用率7.94%，同比提升1.02pct，研發(fā)費(fèi)用率9.42%，同比提升1.09pct。未來公司擬計(jì)劃在海外設(shè)立研發(fā)中心，嘗試全球化研發(fā)，包括自有知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)新產(chǎn)品的臨床及注冊申請；擬在海外投資新建生產(chǎn)基地，提高產(chǎn)能支持全球產(chǎn)品供應(yīng)；擬在海外建立具備客戶服務(wù)能力的銷售及分銷網(wǎng)絡(luò)，提高樂普全球品牌知名度。

持續(xù)推進(jìn)AI賦能，消費(fèi)醫(yī)療板塊驅(qū)動新增長

2023年將是消費(fèi)醫(yī)療創(chuàng)收元年，有望開啟新一輪增長曲線：1）齒科：子公司樂普樂齊專注兒童和成人隱形正畸，推出efree兒童生長趨勢矯治器等系列特色產(chǎn)品；2）眼科：子公司上海菁視代理并銷售角膜塑形鏡及配套護(hù)理產(chǎn)品，公司快速推進(jìn)角膜塑形鏡及配套護(hù)理產(chǎn)品的自主研發(fā)；3）皮膚科：公司利用材料學(xué)研發(fā)平臺，布局注射類皮膚科產(chǎn)品。另外，公司探索人工智能在后端治療領(lǐng)域中的擴(kuò)展應(yīng)用，研制個體性智能專家系統(tǒng)。

盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為110.22/127.01/147.41億元（2023/2024前值為115.86/137.20億元），收入下調(diào)原因系新冠相關(guān)業(yè)務(wù)收入下滑；歸母凈利潤分別為24.97/29.60/33.15億元(2023/2024前值分別為24.77/29.58億元)，凈利潤上調(diào)主要系消費(fèi)醫(yī)療收入提升，整體凈利率有所提升，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：集采所帶來的降價風(fēng)險、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險、進(jìn)入新領(lǐng)域帶來的風(fēng)險。