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事件：公司發(fā)布2023 年第一季度報(bào)告， 2023 年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.49 億元，同比增長9.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.30 億元，同比增長26.22%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.18 億元，同比增長26.98%。

點(diǎn)評(píng)：

大訂單持續(xù)交付，盈利能力顯著提升。23Q1 公司實(shí)現(xiàn)毛利10.89 億元（yoy+16.71%），毛利率48.40%（yoy+3.16%），小分子CDMO、新興業(yè)務(wù)毛利率分別為50.30%（yoy+4.86%）、33.18%，毛利率提升主要系高毛利大訂單持續(xù)交付。海內(nèi)外收入穩(wěn)步增長，來自境外收入19.26億元（yoy+6.61%），境內(nèi)收入3.23 億元（yoy+26.59%）。

小分子CDMO 業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，新興業(yè)務(wù)快速發(fā)力。23Q1 小分子CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入20.00 億元（yoy+4.31%），剔除大訂單同比增長45.37%，其中來自大制藥公司的收入同比增長超過60%，公司大客戶戰(zhàn)略成效顯著?；瘜W(xué)大分子、臨床研究服務(wù)、制劑等新興業(yè)務(wù)依托小分子積累的競爭優(yōu)勢，增長強(qiáng)勁，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入2.49 億元（yoy+72.54%）。隨著未來新興業(yè)務(wù)項(xiàng)目數(shù)量的不斷增加和項(xiàng)目管線的不斷推進(jìn)，有望成為公司第二增長曲線。

盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)2023-2025 年，公司營收分別為100.5/111.6/142.8億元， 分別同比-2.0%/+11.0%/+28.0% ； 歸母凈利潤分別為24.6/25.2/32.3 億元，分別同比-25.5%/+2.6%/+27.9%。當(dāng)前收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為20/20/15 倍，公司為具有全球競爭力的小分子CDMO 企業(yè)，同時(shí)新業(yè)務(wù)的全面布局和高速發(fā)展為公司帶來中長期增長動(dòng)力，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶訂單流失；原材料漲價(jià)；匯率波動(dòng)；核心技術(shù)人員流失；行業(yè)競爭加??；訂單交付不及預(yù)期；政策風(fēng)險(xiǎn)。