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中泰證券股份有限公司祝嘉琦,崔少煜近期對昭衍新藥進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《主業(yè)持續(xù)強(qiáng)勁，研發(fā)投入持續(xù)加大》，本報告對昭衍新藥給出買入評級，當(dāng)前股價為48.74元。

昭衍新藥(603127)
事件：公司發(fā)布2023年一季報，2023第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.69億元，同比增長36.32%；歸母凈利潤1.88億元，同比增長49.79%；扣非歸母凈利潤1.85億元，同比增長39.56%。
業(yè)績持續(xù)強(qiáng)動，毛利率略有增長。①反映主業(yè)實(shí)際經(jīng)營情況的扣非增速在去年同期高基數(shù)下維持快速增長：2023Q1扣非增長39.56%，我們預(yù)計主要系持續(xù)高增的新簽訂單不斷釋放所致（2022年新簽訂單同比+35%）；②實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)：2023Q1實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)責(zé)獻(xiàn)凈利潤7011.63萬元，同比增長33.79%。3受規(guī)模效應(yīng)持續(xù)擴(kuò)大，2023Q1毛利率略有提升：2023Q1約51.70%（+0.01pp）。
訂單持續(xù)強(qiáng)勁，管理能力不斷優(yōu)化。源于2023Q1合同負(fù)債14.63億元，同比增長16.5%，我們預(yù)計2023Q1公司在手訂單及新簽訂單有望持續(xù)穩(wěn)健增長。費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用536萬元（+35.81%），費(fèi)用率1.45%、同比下降0.01pp。管理費(fèi)用7454萬元（+16.61%），費(fèi)用率20.18%、同比下降3.41pp。研發(fā)費(fèi)用2761萬元（+124.67%），費(fèi)用率7.47%，同比提升2.94pp，主要系研發(fā)投入加大所致。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮公司訂單持續(xù)穩(wěn)健，我們預(yù)計2023-2025年公司收入30.01、39.77、49.77億元，同比增長32.32%、32.53%、25.15%，利潤端源于非人靈長類價格或有波動，我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤11.12、13.62、16.36億元，同比增長3.55%、22.42%、20.13%。國內(nèi)臨床前評價外包行業(yè)景氣度高，公司龍頭地位穩(wěn)固，未來有望通過拓展海外市場與產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸帶來長期成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息帶后或更新不及時的風(fēng)險產(chǎn)能升級不及預(yù)期風(fēng)險、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險、原材料供應(yīng)及價格上漲風(fēng)險、毛利率下降風(fēng)險、Biomere收購后整合不及預(yù)期風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中郵證券周豫研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.8%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.99億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.5。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為66.58。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，昭衍新藥（603127）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）