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中泰證券股份有限公司祝嘉琦,崔少煜近期對(duì)昭衍新藥進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《主業(yè)持續(xù)強(qiáng)勁，研發(fā)投入持續(xù)加大》，本報(bào)告對(duì)昭衍新藥給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為48.74元。

昭衍新藥(603127)
事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.69億元，同比增長(zhǎng)36.32%；歸母凈利潤(rùn)1.88億元，同比增長(zhǎng)49.79%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)39.56%。
業(yè)績(jī)持續(xù)強(qiáng)動(dòng)，毛利率略有增長(zhǎng)。①反映主業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況的扣非增速在去年同期高基數(shù)下維持快速增長(zhǎng)：2023Q1扣非增長(zhǎng)39.56%，我們預(yù)計(jì)主要系持續(xù)高增的新簽訂單不斷釋放所致（2022年新簽訂單同比+35%）；②實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)：2023Q1實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)責(zé)獻(xiàn)凈利潤(rùn)7011.63萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.79%。3受規(guī)模效應(yīng)持續(xù)擴(kuò)大，2023Q1毛利率略有提升：2023Q1約51.70%（+0.01pp）。
訂單持續(xù)強(qiáng)勁，管理能力不斷優(yōu)化。源于2023Q1合同負(fù)債14.63億元，同比增長(zhǎng)16.5%，我們預(yù)計(jì)2023Q1公司在手訂單及新簽訂單有望持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。費(fèi)用率方面，銷(xiāo)售費(fèi)用536萬(wàn)元（+35.81%），費(fèi)用率1.45%、同比下降0.01pp。管理費(fèi)用7454萬(wàn)元（+16.61%），費(fèi)用率20.18%、同比下降3.41pp。研發(fā)費(fèi)用2761萬(wàn)元（+124.67%），費(fèi)用率7.47%，同比提升2.94pp，主要系研發(fā)投入加大所致。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮公司訂單持續(xù)穩(wěn)健，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入30.01、39.77、49.77億元，同比增長(zhǎng)32.32%、32.53%、25.15%，利潤(rùn)端源于非人靈長(zhǎng)類(lèi)價(jià)格或有波動(dòng)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)11.12、13.62、16.36億元，同比增長(zhǎng)3.55%、22.42%、20.13%。國(guó)內(nèi)臨床前評(píng)價(jià)外包行業(yè)景氣度高，公司龍頭地位穩(wěn)固，未來(lái)有望通過(guò)拓展海外市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸帶來(lái)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息帶后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)能升級(jí)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)及價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)、Biomere收購(gòu)后整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中郵證券周豫研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.8%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利13.99億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為18.5。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為66.58。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，昭衍新藥（603127）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）