上海證券有限責(zé)任公司開文明,王琎,馬雨池近期對(duì)永貴電器(300351)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年一季度業(yè)績點(diǎn)評(píng)：新能源汽車板塊快速增長，靜待軌交復(fù)蘇》，本報(bào)告對(duì)永貴電器給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為13.46元。

(資料圖)

永貴電器(300351)

投資摘要

事件概述

4月27日，公司發(fā)布23Q1業(yè)績報(bào)告，營收3.19億元，同比+6%；歸母凈利0.35億元，同比-9%；扣非歸母凈利0.31億元，同比-13%。

分析與判斷

新能源汽車業(yè)務(wù)快速發(fā)展，軌交和工控板塊拖累整體營收23Q1，軌交和工業(yè)板塊收入1.36億元，同比-11.9%；車載及能源信息業(yè)務(wù)收入1.68億元，同比+27.1%，其中新能源汽車業(yè)務(wù)營收1.53億元，同比+32.8%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素影響毛利率，扣除股份之后的凈利率提升

23Q1公司毛利率27.4%，同比-3.4pct，預(yù)計(jì)主要是由于毛利率較高的軌交和工業(yè)板塊占比下降；公司凈利率10.5%，同比-2.6pct，主要是由于23Q1分?jǐn)偟墓蓹?quán)激勵(lì)股份支付費(fèi)用約373萬元。不考慮股份支付的影響，歸母凈利潤約0.39億元，同比略有增長，凈利率約12.2%，同比+1.7pct。

軌交景氣度向好，新能源汽車及充電樁提供強(qiáng)勁增長動(dòng)能

軌交景氣度向好：鐵路方面，根據(jù)國家鐵路集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，2022年投產(chǎn)新線4100公里，其中高鐵2082公里。2023年，預(yù)計(jì)投產(chǎn)新線3000公里以上，其中高鐵2500公里。城市軌交方面，截至2022年底，城市軌交建設(shè)規(guī)劃在實(shí)施的城市共計(jì)50個(gè)，建設(shè)規(guī)劃線路總長約6676公里。此外存量進(jìn)入更新周期，軌交檢修市場發(fā)展空間巨大。

新能源汽車及充電樁提供強(qiáng)勁增長動(dòng)能：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年新能源汽車銷量超680萬輛，新能源汽車滲透率至25.6%，逐步進(jìn)入全面市場化拓展期。根據(jù)中國充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2022年充電基礎(chǔ)設(shè)施增量為259.3萬臺(tái)，樁車增量比為1:2.6，隨著新能源車滲透率的提升，充電樁的建設(shè)預(yù)計(jì)也將隨之加速。

投資建議

我們預(yù)計(jì)2023~2025年?duì)I收分別約20.8、29.8和40.5億元，同比分別+38%、+43%和+36%；歸母凈利潤分別約2.2、3.4和4.7億元，同比分別+41%、+55%和+40%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023~2025年P(guān)E分別約24、15和11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

原材料價(jià)格波動(dòng)，市場開拓不及預(yù)期，新客戶和新產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司鄒靖研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.79%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.01億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為25.4。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為15.7。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，永貴電器（300351）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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