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投資要點

九毛九發(fā)布2022 年業(yè)績，實現(xiàn)凈利潤0.56 億元，略高于此前預(yù)告2022 年公司實現(xiàn)收入40.06 億（-4.2%），實現(xiàn)凈利潤0.56 億（-85.1%），實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤0.69 億元。2022H2 公司實現(xiàn)收入21.07 億元（-2.4%），實現(xiàn)凈利潤-0.08 億元。收入利潤承壓主要源于2022 年疫情反復(fù)下餐飲正常營業(yè)受到嚴(yán)重影響，2022 年公司若干餐飲暫停堂食服務(wù)平均達(dá)38 天，由此造成的收入損失約13.67 億元。

受困疫情費用率抬升明顯，不懼疫情盈利為正彰顯實力毛利率方面，2022 全年毛利率63.9%，同比維持相對穩(wěn)定，22H2 毛利率62.8%，環(huán)比22H1 下滑2.2pcts。員工及租金方面，2022 全年員工費用率28.3%，同比大幅抬升3pcts，2022 年全年實際租金費用率12.1%，同比提升1.6pcts，費用率抬升主要源于疫情反復(fù)下餐飲被迫暫停堂食無法正常創(chuàng)收，而租金和員工薪酬又相對剛性所致。雖受困疫情反復(fù)，2022 全年公司仍舊實現(xiàn)正面盈利，實現(xiàn)凈利率1.4%，彰顯不俗運營能力。

太二收入占比近八成，慫品牌逆勢高增前景可期分品牌來看，九毛九/太二/慫分別實現(xiàn)收入6.06/31.08/2.59 億元，太二占比近8 成，依舊是最主要的創(chuàng)收來源。同店角度看，九毛九/太二/慫同店分別變動-11.0%/-22.3%/+6.4%，疫情重壓下慫品牌逆勢增長展現(xiàn)不俗品牌勢能，前景可期。開店角度看，2022 年太二/慫分別凈開店100/18 家，根據(jù)我們的跟蹤，年初至今太二/慫分別凈開店9/2 家。結(jié)合酸菜魚、火鍋賽道天花板仍高，我們看好其享受疫后復(fù)蘇大勢持續(xù)拓店，奮楫揚帆順勢起。

1-2 月餐飲社零增速強勁，是除石油/藥品之外增速最快的品類上周國家統(tǒng)計局公布社零數(shù)據(jù)，1-2 月餐飲社零同比+9.2%，是除石油/藥品之外增速最快的品類，彰顯餐飲消費強勁復(fù)蘇勢頭。細(xì)分節(jié)點來看，我們認(rèn)為以餐飲為主的場景消費正持續(xù)向好，情人節(jié)>春節(jié)>元旦。根據(jù)美團全國數(shù)據(jù)，情人節(jié)主題餐飲堂食套餐訂單量同比增長554%，超越春節(jié)多人堂食套餐訂單量增速；根據(jù)海底撈數(shù)據(jù)，其大年初五單日接待顧客135+萬人次，超越元旦高峰。

節(jié)日帶動下3 月以來持續(xù)回暖，我們看好春來潮涌餐飲消費再創(chuàng)新高根據(jù)美團數(shù)據(jù)，截止3 月5 日三八節(jié)當(dāng)天訂座訂單量是去年同期的12 倍；根據(jù)嘩啦啦大數(shù)據(jù)，三八節(jié)當(dāng)日女性消費營業(yè)額同比+21%，分業(yè)態(tài)來看，正餐/ 茶飲/ 面包甜點/ 燒烤烤串分別同比+16%/+324%/+138%/+4%，彰顯強勁消費意愿。考慮到去年3-6 月受累疫情基數(shù)較低，我們看好春來潮涌，餐飲消費增速再創(chuàng)新高。

風(fēng)險提示

疫情反復(fù)、食品安全、宏觀經(jīng)濟波動等