華爾街見聞

AI、量子計算和能源等熱門概念股自10月中旬暴跌33%，此前曾瘋漲近200%。轉折點出現(xiàn)在財報季：82%的標普500公司業(yè)績超預期，投資者開始拋棄“講故事”的投機股。更致命的是，連甲骨文這樣的巨頭也因服務“燒錢大戶”O(jiān)penAI而被質疑償債能力，徹底擊碎了市場對AI概念小公司的美好幻想。

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圍繞人工智能、量子計算和新能源等投機性主題的炒作熱潮正迅速降溫。

自10月中旬以來，包括核能公司Oklo、量子計算公司IonQ和D-Wave Quantum、AI基礎設施供應商CoreWeave以及能源技術公司Bloom Energy在內的投機性股票，市值整體下跌了約33%。

市場轉向的背后，是第三季度財報季的開啟。當企業(yè)界開始公布實實在在的業(yè)績時，投資者開始重新審視那些與盈利能力關系不大甚至毫無關系的公司的高昂估值。

據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，高達82%的標普500指數(shù)成分股公司實現(xiàn)了超預期的盈利，這促使資金流向了基本面穩(wěn)健的價值型股票。

更重要的是，即便如甲骨文這樣的科技巨頭，也因其對“燒錢”客戶的敞口而面臨市場對其債務償還能力的質疑，這一信號終結了市場對處于AI生態(tài)邊緣的小公司“一切都會完美”的定價幻想。

投機狂潮的急剎車

Oklo、D-Wave Quantum、CoreWeave、IonQ、Nebius、Cipher Mining、IREN、Rigetti Computing、Tempus AI、POET Technologies、Bloom Energy、Plug Power和SoundHound AI等13只股票構成的這一群體，自10月14日以來平均跌幅達到三分之一。

此前，這些股票從7月初至10月中旬的表現(xiàn)堪稱瘋狂，平均漲幅接近200%。但峰值恰好出現(xiàn)在第三季度財報季啟動前后。據(jù)FactSet的John Butters統(tǒng)計，82%的標普500公司實現(xiàn)了超預期利潤，77%的公司營收超出預期。

這種鮮明對比促使投資者重新審視資金配置邏輯。當基本面扎實的大型企業(yè)普遍交出亮眼成績單時，繼續(xù)追捧那些與盈利能力關系薄弱的投機標的變得難以自圓其說。

市場的資金流向印證了這一邏輯轉變。

自投機性股票見頂以來，iShares MSCI USA Value Factor ETF（VLUE）上漲了約6%，同期表現(xiàn)遠超標普500指數(shù)。這表明，投資者正在從高風險的敘事驅動型投資，轉向基本面扎實的價值投資。

AI生態(tài)系統(tǒng)的信用危機

最關鍵的轉折點在于AI領域開始顯現(xiàn)信用風險。

甲骨文在披露大規(guī)模未來需求后股價一度大漲，但隨后披露這些訂單主要來自OpenAI，股價不僅回吐全部漲幅，其信用違約互換利差也出現(xiàn)擴大——投資者不再認為該公司償債能力同樣安全。

甲骨文面臨的困境在于，為滿足一個正在大規(guī)模燒錢、且擁有多個數(shù)十億美元支出承諾的客戶訂單，公司需要進行多年期資本支出來建設基礎設施。這種風險敞口開始引發(fā)市場擔憂。

市場對風險的重新定價，正變得越來越精細化。

據(jù)彭博報道，投資者對Applied Digital債券發(fā)行要求的票息高于Terawulf和Cipher Mining的類似發(fā)行，原因在于后兩家公司獲得了谷歌的支持，而Applied Digital依賴CoreWeave作為主要租戶。

當一家公司的生存與發(fā)展依賴于另一家同樣具有高風險的初創(chuàng)企業(yè)時，投資者會要求更高的風險溢價。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責任自負。